Сегодня, основной американский фондовый индекс Доу-Джонс (Dow Jones Industrial Average) преодолел психологически важную отметку в 10000 пунктов. Эта же цифра была в марте 1999, декабре 2003 и различное время между ними. Последнее десятилетие рынок ходил кругами, топтался на месте, скакал от 14164 пунктов в 2007, до 6547 в марте 2009.

Чему же научило последнее десятилетие? Только тому, что находится ли индекс га отметке 9999 или 10001, он наверняка не будет здесь на следующий день. Занятие предсказания о поведении фондовых рынков лучше оставить для тех глупцов, которые думают, что они это могут. Даже если инвесторы слышат множество позитивных экономических данных, фондовые рынки могут падать, а когда они слышать плохие прогнозы, как сегодня, рынок может набрать 3%.

СМИ любят мусолить круглые числа, достижение рынком такого числа по важности приравнивается к избранию нового президента, ведь такое случается нечасто. Но что в реальности означает достижение данного числа без учёта столь любимого популярной психологией "психологического барьера"? Нашёл ли рынок свою опору?

Обещания брокеров

Десять лет назад брокеры обещали среднюю прибыль в 7% годовых для обычных активов и 5% для инвестиции в недвижимость. У вас должны быть неплохие дела, если вы купили дом в начале этого десятилетия. Если же вы купили недвижимость между 2004 и 2008, во время ипотечной волны, то вы должны быть счастливы, если сейчас у вас безубыточность или небольшие потери, учитываю сегодняшнюю ситуацию.

На фондовой бирже дела обстоят не лучше. Если вы инвестировали 100 долларов в акции в конце девяностых, то вы должно быть рады достижения 10000 пунктов. Но будете ещё более рады если рынок до конца года возрастёт на 34.5%, чтобы вы смогли выйти на безубыточность. А с учётом инфляции, вам надо 72%.

Практически всё перегнало фондовый рынок. Сырая нефть в 1999 стоила 16.44 долларов за баррель, а сейчас 74.80. Золото было 280$, а сегодня 1064. С другой стороны, падение Доу Джонса на 13% ещё ничего, если сравнивать с 28% падением покупательной способности доллара.

Дорогие, ненужные ценные бумаги

Ралли, которое вывело рынок на уровень 10000 полно сомнений. По некоторым оценкам, ценные бумаги сейчас ужасно дороги. Во времена большого роста двухтысячных, отношение цены к прибыли было от 20 до 30 к 1. Сейчас это отношение равно 140 к 1. Конечно, в ближайшее время намечается его падение, но стоимость акций всё равно останется дорогой.

И даже несмотря на все положительные известия, ситуация не может вернуться к тому что было. Инвесторы продолжают изымать миллиарды долларов и скептично относиться по отношению к рынку.

В сентябре инвесторы изъяли 11 млрд. долларов внутренних фондов. Самая большая сумма с марта, когда рынок достиг дна. Это тенденция продолжается в октябре.

И если даже при достижении 10000 пунктов некоторые инвесторы продолжают изымать деньги с рынка, то будет о чём подумать, когда рынок побьет свой исторический рекорд. И тогда может случиться действительно что-то важное.

Недавно был опубликован доклад Государственным статистическим управлением КНР, в котором расматривались основные макроэекономические показатели Китая. Согласно этому докладу, коэффициент вклада экономики КНР в рост глобальной экономики вырос с 2,3% в 1978 году до 19,2% в 2007. Китай в настоящее время занимает 1-е место в мире по этому показателю.

В докладе отмечается, что за 60 лет существования КНР значительно повысилось место Китая в мире по валовому объему экономики и среднедушевым доходам населения. Китай, таким образом, внес позитивный вклад в развитие мировой экономики.

По статистике, в 1952 году ВВП Китая составлял 30 млрд. долларов США, в 1960 г. - 61,4 млрд. долларов, в 2008 г. – 3860 млрд. долларов. В 1978 г. доля ВВП Китая в общемировом ВВП достигла 1,8%, в 2000 г. – 3,7%, в 2008 г. – 6,4%. В настоящее время по объему ВВП Китай занимает 3-е место в мире.

В 1978 г. среднедушевой уровень валового национального дохода в Китае составлял 10,1% среднемирового показателя, в 2008 г. он вырос до 32,3%. Если в 1997 г. по среднедушевому уровню ВНД, Китай занимал 145-е место среди 209 стран и районов мира, то в 2008 году он поднялся на 130-е место.

В докладе отмечается, что в 1978 г. Китай обеспечил рост мировой экономики на 0,1%, в 2007 году этот показатель достиг 0,7 %.

К такому выводу невозможно не прийти после знакомства с "ясельной" моделью кризиса. Ее представляет Пол Кругман – самый читаемый экономист ХХ1 века, лауреат премии Нобеля по экономике в 2008 году. Об этой модели он пишет и в изданной 2009 году книге "The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008"

Реальный случай. Детские ясли кооперативного типа - ассоциация молодых пар с детьми. Родители выступают как baby-sitters – они сами нянчатся с детьми. Просидев час – получают сертификат. Это купон на право отдать своего ребенка на час другим парам. Сколько сам просидишь с другими детьми, столько и другие просидят с твоим ребенком.

Жесткой очередности, своего рода плана графика "сидения" - нет. Все решается оперативно, в рабочем порядке, в зависимости от ситуации. Если у пары выпадает несколько свободных вечеров, то они сидят с детьми и накапливают запасы купонов. Количество купонов ограничено. Ограничитель естественный – число детей. Поэтому накопление запасов купонов у одних пар – это уменьшение запасов у других пар.

Неизбежно появляются пары, считающие необходимым накопить достаточное количество "запасных" купонов. Для разного рода непредвиденных ситуаций в жизни. Эти пары стремятся сидеть с другими детьми, чтобы накопить их. Они делают все возможное чтобы без весомой причины не расходовать купоны. Они приберегают их для особого случая. Возможности сидеть с детьми постепенно сужаются, работа кооператива блокируется и в конечном итоге останавливается. А кооператив – это простейшая модель экономики.

Почему случился кризис?

Не потому что члены кооператива делали плохо свою работу.
Не потому что не восприняли новые технологии общения с детьми.
Не потому что возникли семейственность или коррупция.
Не потому что кооператив не производил услуги.

Кризис случился, потому что отсутствовал эффективный спрос. Эффективный - реальный, платежеспособный, действительный, фактический. Члены кооператива не расходовали наличные купоны, а наоборот, стремились накопить их. Спрос – это расходы, а расходы на время сидения с их детьми были малы, потому что пары стремились аккумулировать наличность – купоны.

Вывод – в реальном мире кризисы имеют малое отношение или вообще никакого отношения к состоянию фундаментальных параметров, к прочности или слабости экономики. Если предельно коротко, как заключает Кругман – "bad things can happen to good economies" - плохое может происходит и с хорошими экономиками.

Все это очень далеко от сложившегося стереотипа в объяснении причин кризиса, от кивков в сторону международной финансовой архитектуры, монополии доллара и ипотечного кризиса в США.

Как ситуация разрешилась в этом реальном ясельном кооперативе? Его правление, состоящее в основном из юристов, увидело в кризисе не техническую проблему, а "структурную". А подобного рода проблемы требуют принципиальных и оперативных решений. И такое решение было предложено – обязать каждую супружескую пару минимум два раза в месяц приводить своих детей и тратить купоны.

Но, в конце концов, мнение экономистов возобладало. Были напечатаны дополнительные купоны. Результат превзошел все ожидания. Пары с большим запасом купонов стремились их потратить. Поскольку детей стали приводить больше и чаще, то и кооперативный ВВП увеличился.

Почему стал возможный счастливый конец? Опять звучит рефреном. Не потому что были проведены фундаментальные реформы. Не потому что изменилось отношение к сидению с детьми. Не потому что появились новые технологии. Потому что порядок с купонами, то есть монетарный порядок, был исправлен.

Вывод – рецессии можно побороть простым печатанием денег. С кризисными явлениями можно (обычно) с удивительной легкостью справиться.

Жизнь не так проста, как кажется. Она гораздо проще. В чем и заключается ее сложность.

Легче, потому что антикризисные меры более очевидны. И их эффект для населения более осязаем. Особенно в случае успеха. Что и произошло в Китае.

Осень-2008 и осень-2009 - это разные в экономическом отношении времена года. Настолько разные в сравнении с другими странами, что водители такси в Пекине говорят о необходимости давать скидки англоговорящим пассажирам.

Вера китайцев в возможности правительства стала просто невероятной. Но не окажется ли она поколебленной в после кризисный период?

Осенью 2009 года Китай стал первой страной в мире, которой приходится решать задачу – что делать с тем, что наделано в рамках антикризисного менеджмента. Например, с закачанным в банковскую систему 1 триллионом долларов. В полном объеме он не дошел до реального сектора. Часть ликвидности оказалась избыточной. Какая? По разным оценкам от 10 до 20 процентов. Где эти деньги и что они делают? Они оказались на фондовом рынке. Они превращают китайскую экономику в экономику стероидов.

И превратят, если не тормозить действие пакета стимулирующих мер. Если не изымать избыточную ликвидность. Если не принять в внимание принципиально новую экономическую ситуацию и не отказаться от мифа, что Китаю необходимо увеличивать внутреннее потребление.

Действительно, доля потребления от ВВП сегодня менее 40 процентов. Это значительно ниже, чем в Японии и других восточноазиатских экономиках, где этот показатель находится на отметке 55-60 процентов. Но дело в том, что с 80-х годов потребление в Китае росло в ежегодном измерении 15 процентными темпами и более высокие темпы в реальности невозможны. Поэтому не дефицитное потребление должно быть в повестке дня, а избыточные инвестиции.

Проблема в том, что темпы роста инвестиций ускорились до 25 процентов в сравнении с 21 процентом за два предыдущих десятилетия. В результате доля инвестиций в ВВП приближается к никогда не фиксированной отметке в 50 процентов. Эта отметка находится на границе зоны переинвестирования, на границе зоны чрезмерного использования заемных денег для предприятий, на границе зоны появления финансовых пузырей.

Не перейти эту границу – проблема более сложная, чем те, которые Китай решал в разгар финансового кризиса.

Юань ещё не скоро станет глобальной валютой

В условиях глобального финансового кризиса, по мере динамичного развития китайской экономики, в то время как репутации банковских структур США и стран Европы ухудшается, все больше людей задумывается о будущей роли китайского юаня. В последнее время Китай предпринимает разные меры для повышения статуса национальной валюты.

Для получения статуса глобальной валюты необходимо наличие высокого спроса со стороны международных трейдеров, инвесторов и центральных банков. Эта валюта должна использоваться в качестве единицы расчетов в международных торговых операциях с другими странами. Кроме того, она должна использоваться в качестве средства резервирования центральными банками других стран.

Экономисты считают, что для достижения интернационализации валюты необходимо опираться на три фактора:

1. экономический масштаб и объем товарооборота
2. ширину, глубину и ликвидность рынка капитала
3. стабильность и конвертируемость самой валюты

Китай соответствует части данных факторов. Китай по экономической мощи уступает лишь США и Японии, но большой объем ВВП не обязательно означает богатство страны или здоровье экономики. Хотя по абсолютным показателям экономического масштаба Китай занимает третье место, но по уровню доходов на душу населения Китай еще сильно отстает от других стран.

Кроме того, несмотря на оптимистичные ожидания в отношении потенциала экономического роста Китая, экономика Китая все еще сильно страдает от большого дисбаланса и среднесрочных рисков. Один или несколько из этих факторов в дальнейшем могут замедлить развитие китайской экономики, что отразится на стабильности юаня.

Кроме экономической мощи, страна, претендующая на интернациональность валюты, должна иметь открытую и передовую биржу для осуществления операций с финансовыми продуктами во многих валютах. Вместе с тем, она также должна осуществлять макроэкономическое регулирование и предпринимать меры для сведения к минимуму рисков, связанных с нестабильностью валютных курсов.

По сравнению с другими развитыми рынками капитала китайский рынок находится в начальной стадии развития, которому для превращения в рынок относительной широты и глубины потребуется еще 10-20 лет.

Во-вторых, нормативные барьеры ограничивают доступ к внутреннему рынку капитала Китая, обмены Китая с зарубежными рынками и открытость китайского рынка также считаются ограниченными. Низкая эффективность, высокая себестоимость сделок, слабый контроль и управление структурой, а также другие аналогичные факторы создают препятствия для интеграции китайского капитального рынка в международную финансовую систему. Если рассмотреть в качестве примера эмиссию акций, то Китай по-прежнему имеет систему утверждения, а большинство зрелых рынков капитала имеют систему регистрации.

Согласно докладу Комитета по контролю над ценными бумагами Китая о стратегии развития, опубликованному в 2008 году, в целом Китаю требуются десятилетия для создания развитого рынка капитала. Полная интернационализация юаня не может быть достигнута к 2020 году.

Хотя курс юаня практически стабилен, но юань не обладает самым важным предварительным условием для завоевания места глобальной валюты - свободной конвертируемостью. В 1994 году в сферах торговых расчетов и прямого зарубежного инвестирования была введена конвертируемость, но до сих пор невозможно осуществить конвертацию по всем капитальным операциям. Возможно, в предстоящие годы юань может получить статус региональной валюты, но в ближайшей перспективе Китай не имеет условий для претензий на смещения доллара США в качестве глобальной валюты.

В истории России были две величайших модернизации – петровская (имперская) и советская. Мы стоим перед необходимостью третьей – таков лейтмотив известной и широко обсуждаемой статьи российского Президента от 15 сентября. И модернизация, как переход страны на следующую, более высокую ступень цивилизации возможна. И возможна без разорения, унижения и уничтожения миллионов наших соотечественников. При этом и выход из текущего глобального и национального экономического кризиса возможен только на путях экономической модернизации.

Для того чтобы заявленные возможности сделать былью, Президент определил пять стратегических векторов экономической модернизации нашей страны. Но уже в следующем абзаце называет их пятью стратегиями лидерства в сфере высоких технологий. И на наш взгляд поступает совершенно правильно. То, что определено до этого - не экономическая, а технологическая модернизация.

Зависший ответ Президента на неизбежный вопрос о сути экономической модернизации России породил множество версий и пониманий этого вопроса. Даже в ближайшей к Президенту исполнительной структуре - самом российском правительстве.

В конце сентября российское Правительство начинает работу над новым антикризисным пакетом на 2010 год. На повестке дня, считает Владимир Мау, ректор Академии народного хозяйства, глава экспертного совета при антикризисной комиссии правительства России - "контрмодернизация".

Почему контрмодернизация? Потому что контрмодернизация — это вариант модернизации, альтернативный опыту других, в частности западных, стран. То, что может сейчас делать Америка, например, продолжать гасить кризисные явления в экономике деньгами, не можем делать мы. Наши возможности по стимулированию роста через денежную инъекцию ограничены высокой инфляцией - она остается двузначной. Возможности по стимулированию роста через бюджет ограничены высоким уровнем монополизма.

Вывод неизбежен - западная модель модернизации может оказаться неоптимальной. Но какая в таком случае остается? Петровская? Советская? Поиск ответа на этот вопрос требует ясности в понимании механизма экономической, в том числе и финансовой модернизации.

Хотя, видимо, на Земле уже закончился финансовый кризис, но экономический кризис всё ещё продолжается. Необходимо искать новые источники глобального экономического роста. Об этом заявил Доминик Стросс-Кан, директор-распорядитель Международного валютного фонда.

На днях он давал интервью и отметил, что экономика снова встает на ноги, однако необходимо сохранять осторожность. МВФ не внес поправок в прогноз о глобальном экономическом спада в текущем году, он составляет 1,4 процента.

Большинство стран уже вышли из финансового кризиса, но, тем не менее, экономический, и тем более социальный кризис продолжаются по-прежнему. В частности, до второго полугодия будущего года скорее всего не удастся улучшить ситуацию в сфере занятости. Потребительский спрос семей также остается слабым, сказал глава МВФ.

Д. Стросс-Кана высказал мнение, что рост сбережений в США в самом деле идет на пользу сбалансированию мировой экономики. Однако, вместе с этим американские потребители уже не могут быть главным источником роста мировой экономики, необходимо искать новые источники глобального экономического роста.

Региональная безопасность – это сведенный до минимума конфликтный потенциал экономических отношений стран региона.

Обоснована ли постановка вопроса о конфликтном потенциале глобального финансового кризиса?

На наш взгляд – да, и вот почему. Общим место является рассуждение о том, что развитие экономического сотрудничества значительно снижает вероятность конфликтов и политического напряжения в отношениях между странами. Сделаны даже точные количественные оценки. В частности, есть расчеты, показывающие, что 6% увеличение торговли между странами снижает конфликтность их отношений на 1%.

Другими словами, эластичность потенциала конфликтности по внешней торговле равна минус одной шестой. Хотя жизнь устроена более сложно, проблемы могут появиться, несмотря на торговые соглашения. Тем не менее, эта закономерность в целом достаточно успешно пробивает себе путь. Например, 86 процентов опрошенных "восточников" (студентов, изучающих язык и экономику Китая, Японии и Кореи) убеждены, что уровень экономических отношений в Северо-восточной Азии значительно снижает уровень потенциальной конфликтности в регионе.

Что делает глобальный кризис в регионе? Он ослабляет торгово-инвестиционные связи в Северо-восточной Азии. И 99 процентов опрошенных считает, что так и произошла, причем более половины и них говорят о значительном ослаблении таких связей, что относительно точно отражает реально происходящие процессы.

Какой фактор выходит на первый план в обеспечении экономической безопасности в России регионе? Места в ответе на этот вопрос распределились следующим и в каком-то смысле ожидаемым образом: экономический потенциал, военный потенциал, гуманитарное сотрудничество и взаимопонимание. Неожиданным оказался "страновый" срез ответов респондентов. Экономическому потенциалу и гуманитарному сотрудничеству в большей степени отдали предпочтение "восточники-японисты", военному – "восточники-китаисты" (хотя также поставили его только на второе место). При этом первые положительно оценивают перспективы абсолютного усиления российского влияния на снижение экономической безопасности в регионе. Вторые (75%) убеждены в относительном ослаблении этого влияния на фоне Китая, 17 % из их считают, что влияние России ослабнет, но только в краткосрочном периоде. В долгосрочном же – усилится.

Как повысить региональную "антиконфликтность" глобального финансового кризиса?
Вопрос остается открытым. Потому что ответ – как можно быстрее преодолеть кризис – трудно признать операционным.

Международный валютный фонд сообщил, что правительство Китая приняло решение купить у фонда бонды на сумму 50 миллиардов долларов США. Это стало первым в истории МВФ соглашением о приобретении его облигаций.

В заявлении, которое распространило МВФ, говорится, что директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан и заместитель главы НБК (Народного Банка Китая) И Ган подписали соглашение, в котором указано, что Народный Банк Китая купит облигаций МВФ на сумму около 32 миллиардов СДР (Специальные права заимствования), это примерно 50 миллиардов американских долларов.

Благодаря этому новому соглашению, согласно МВФ, Китай может с одной стороны инвестировать в надёжные ценные бумаги, а с другой это позволит существенно усилить возможность организации оказывать помощь развивающимся странам и странам с растущими рынками, в преодолении международного финансового кризиса, которые являются её членами.

Национальное управление контроля за валютой КНР два месяца назад заявило, что Китай систематически направляет усилия для содействия расширению финансирования МВФ рыночными методами, и что он собирается купить бондов МВФ на более чем 50 миллиардов долларов, если сделка будет безопасной и с разумной прибылью. Россия и Бразилия тоже обещали купить этих ценных бумаг на 10 миллиардов долларов каждая.

На самом деле в России добровольного страхования от потери работы нет. Пока. Но его перспективы все более активно обсуждаются. Причин две. Первая – притяжение опыта Запада. Там эта услуга давно представлена. Вторая причина - влияние кризиса. Если он затянется, то по данным Федерации независимых профсоюзов осенью 2009 года работу потеряют еще 400 тысяч россиян.

Что обсуждается, и до чего договорились? Прежде всего, обсуждаются тарифы, то есть цены на эту услугу. Договорились, что средний тариф по рынку должен находиться в пределах 10% от страховой суммы. Обсуждается суть и размеры страховой суммы. Договорились, что это понятие условное, суть его - неполученная прибыль, а размеры должны исходить из размеров средней заработной платы по рынку.

Конкретные характеристики полиса на случай увольнения могут выглядеть следующим образом. Цена – 10% от среднемесячного заработка. Если ваша зарплата равна 25 тысячам рублей, то выплата страховщику, то есть годовая премия составит не менее 2,5 тысяч рублей. Если вас уволят, то есть если наступит страховой случай, то вы получаете 90 тысяч рублей – ваш заработок за 3,5 месяца (Известия, 19 августа 2009 года, с.8).

Оценим характеристики полиса, используя концепцию стоимости денег во времени и соответствующую таблицу (TimeValueTable). Перед нами классическая ситуация аннуитета. Будущая суммарная стоимость аннуитетных платежей (90 тысяч рублей) должна быть равна величине аннуитета (2,5 тысячи), умноженной на множитель наращивания аннуитета. Отсюда множитель наращивания будет равен 90/2,5 = 36. Зная множитель и величину процентной ставки – 12% (ее можно взять, ориентируясь на ставку рефинансирования центрального банка или среднюю ставку по годовым депозитам коммерческих банков), найдем время, в течение которого произведенная страховой компании выплата окупится. Это время приближается к 15 годам!

Вывод. При данных характеристиках полиса он не выгоден для страховых компаний и наоборот, привлекателен для покупки. Все в массовом порядке начнут их покупать, терять работу и получать возмещение. Спрос будет, предложение – нет и рынок этого страхового продукта – не состоится.

По сообщению французской газеты "Фигаро", объем промышленного производства в Азиатских странах во втором квартале этого года резко возрос. Так в Китае, Японии, Индонезии, Таиланде и РК возобновился экономический рост.

Если зимой прошлого года, в разгар кризиса, запасы предприятий азиатских стран с возникающими рынками сильно уменьшились, то сейчас они восстанавливают производство для увеличения своих запасов. К тому же, азиатские страны выделили больше чем другие регионы средств на стимулирование экономики. В Азии пакет антикризисных мер составил 3,5 - 4 процента ВВП, а в США и странах Европы - только 2.

Ситуация в азиатском банковском секторе довольно стабильна. На банки этого региона, которые выдавали значительно меньше ипотечных кредитов, чем европейские и американские финансовые учреждения, мировой финансовый кризис оказал значительно меньше влияния, поэтому они и сейчас продолжают выдавать средства потребителям внутри страны. Благодаря этим банковским заёмам личные потребительные расходы в азиатских странах по-прежнему достаточно велики.

Экономисты предупреждают о том, что азиатская экономика уже начала активно восстанавливаться, поэтому Западные страны должны как можно скорее обеспечить рост своей экономики, иначе это создаст помехи на пути к оживлению мировой экономики. Из за того, что на рынок были выведены большие объемы ликвидности, в некоторых азиатских странах возросли цены на недвижимость. На фондовой бирже снова формируется "биржевой пузырь".

В таблицы "Ценность денег во времени" добавлен калькулятор расчёта настоящей и будущей ценности денег.

Калькулятор может пересчитывать настоящую, будущую ценность денег, а также процентную ставку и период необходимые для достижения данной ценности.

Данный калькулятор может быть полезным как для теоретических, так и для практических расчётов.

Калькулятор создан эксклюзивно для данного сайта и не имеет аналогов в интернете