Наличие трансакционных издержек на финансовых рынках частично объясняет, почему такую важную роль играют финансовые посредники и косвенное финансирование. Другой причиной служит такое обстоятельство: на финансовых рынках одна сторона зачастую недостаточно хорошо знает другую сторону, что затрудняет принятие точных решений. Это неравенство знания сторон называется асимметричностью информации. Например, заемщик, получающий ссуду, обычно лучше кредитора осведомлен о своих будущих доходах и риске, связанном с инвестиционными проектами, ради которых он берет ссуду. Недостаток информации порождает проблемы, с которыми финансовая система сталкивается на двух этапах: до осуществления сделки и после этого.
Проблема ложного (неблагоприятного) выбора порождается асимметричностью информации перед заключением сделки. Ложный выбор на финансовых рынках возникает тогда, когда потенциальные заемщики, крайне ненадежные в кредитном плане и в наибольшей степени обреченные на неудачу, чрезвычайно активно стремятся взять кредит и потому имеют больше шансов получить его. Парадокс ложного выбора состоит в том, что кредиты скорее всего выдадут именно ненадежным заемщикам, а в результате кредиторам придется принять решение не выдавать ссуд вообще, даже несмотря на то, что на рынке есть и абсолютно надежные заемщики.
Для того чтобы понять, почему возникает проблема ложного (неблагоприятного) выбора, представим себе такую ситуацию: у вас есть две тети, которым вы можете одолжить деньги, — тетя Шейла и тетя Луиза. Тетя Луиза консервативна и будет брать в долг только в том случае, если точно уверена, что инвестиции позволят ей вернуть взятые у вас деньги. Тетя Шейла, напротив, — закоренелый игрок. Она только что нашла новый способ быстро разбогатеть, который, как она считает, сделает ее миллионершей, если только она получит 1 тыс. долл. для инвестирования. К сожалению, как и при большинстве других способов, возможность прогореть на таких инвестициях очень высока, и потому велика вероятность того, что тетя Шейла потеряет одолженную ей 1 тыс. долл.
Кто из двух тетушек скорее всего позвонит вам и попросит денег? Конечно же, тетя Шейла, потому что она надеется много заработать на своих инвестициях, если они окажутся удачными... Однако вы вряд ли захотите одолжить ей деньги, поскольку вероятность их потери довольно высока — она просто может не вернуть вам долг.
Знай вы обеих тетушек очень хорошо, т.е. если бы информация не была асимметричной, то и проблемы не возникло бы, так как вы знали бы, что тетя Шейла — человек ненадежный, и потому не дали бы ей в долг. Но предположим, что вы недостаточно хорошо знаете своих тетушек. В таком случае вы, как можно предположить, одолжите деньги тете Шейле, а не тете Луизе, потому что тетя Шейла будет преследовать вас со своими идеями. Из опасений ложного (неблагоприятного) выбора вы вполне можете решить не одалживать ни одной из своих тетушек, хотя тетя Луиза может оказаться абсолютно надежным заемщиком и деньги могут понадобиться ей для очень выгодного вложения.
Опасность недобросовестного поведения может порождаться асимметричной информацией и после заключения сделки. Опасность недобросовестности на финансовых рынках — это риск (опасность) того, что заемщик после заключения сделки может заняться видами деятельности, которые кредитор сочтет нежелательными, снижающими вероятность возврата ссуды. По этой причине кредиторы могут прийти к решению не выдавать ссуды вообще.
Рассмотрим пример недобросовестного поведения. Предположим, вы одолжили деньги еще одному своему родственнику — дядюшке Мелвину, решившему купить текстовый редактор, который требуется ему при перепечатке студенческих курсовых работ. Но вот вы дали дядюшке Мелвину деньги, а он тут же решил поиграть на скачках. Если он поставит ваши деньги 20 к 1 и выиграет, то сможет вернуть вам 1 тыс. долл. долга и спокойно жить на оставшиеся 19 тыс. Но если он проиграет, что скорее всего и случится, то вы не получите ничего, а все, что потеряет дядюшка, — это репутацию честного и заслуживающего доверия человека. Дядюшка и склонен-то пойти на ипподром именно потому, что при правильной игре он выиграет гораздо больше (19 тыс. долл.), чем потеряет при неправильной (свою репутацию). Если бы вы знали, что собирается сделать ваш дядюшка, то постарались бы помешать его походу на ипподром, и опасность недобросовестного поведения дядюшки не возникла бы. Однако трудно знать все обо всех. Так возникает асимметричность информации, в силу которой вероятность того, что дядюшка пойдет на скачки и ничего не вернет вам, довольно велика. Опасность недобросовестного поведения может побудить вас к тому, чтобы не давать дядюшке Мелви-ну в долг 1 тыс. долл. даже в том случае, если вы будете уверены, что получите свои деньги обратно, да еще с процентами, поскольку он пустит их в ело.
Проблемы, которые порождают ложный выбор и недобросовестное поведение, серьезно препятствуют нормальному функционированию финансовых рынков. Финансовые посредники могут уменьшить значимость этих проблем.
При наличии в стране финансовых посредников люди с небольшими сбережениями могут направить свои средства на финансовый рынок, предоставив их в распоряжение заслуживающего доверия посредника, скажем Банка Честного Джона, который в свою очередь может либо выдать кредит, либо купить ценные бумаги — акции или облигации. Успешно функционирующие финансовые посредники получают более высокие доходы, чем частные инвесторы, поскольку лучше оснащены и могут с большей легкостью отличать надежных заемщиков от ненадежных. Тем самым они снижают потери, связанные с ложным выбором. Кроме того, финансовые посредники получают более высокие доходы, так как могут проводить экспертную оценку сторон, которым предоставляется кредит, снижая таким образом возможные потери от недобросовестного поведения заемщиков. В итоге финансовые посредники могут выплачивать вкладчикам (лицам, предоставившим свои средства) процент или предоставлять значительные услуги и по-прежнему получать прибыль.
Успех финансовых посредников очевиден из того, что большинство американцев отдают свои сбережения именно им и у них же получают кредиты. Финансовые посредники играют ключевую роль в обеспечении экономической эффективности, поскольку облегчают перекачку средств на финансовых рынках от кредиторов к заемщикам с производительными инвестиционными возможностями. В отсутствие хорошо функционирующего сектора финансовых посредников экономика с большим трудом может реализовать полностью свой потенциал, как это наблюдалось в странах Восточной Европы и бывшего СССР.